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MBK Partners私有化神州租車（699.HK）：溢價幅度高 實現雙贏格局

2021/2/5 11:26:13      挖貝網 李矛

神州租車私有化的傳聞備受市場關注，最終是私募基金MBK Partners（安博凱）堅持到了最后，正將國內汽車租賃公司神州租車逐步收入囊中。

1月31日晚，亞洲最大的私募股權基金之一安博凱旗下Indigo Glamour Company Limited和神州租車發(fā)布了關于附條件的自愿性全面現金收購要約綜合文件，Indigo Glamour作為要約人提出自愿性全面現金要約，以收購由合資格股東持有的神州租車已發(fā)行股本中全部發(fā)行在外股份，及注銷所有尚未行使認股權。

收購溢價52%

收購要約顯示，股份要約價為每股要約股份4港元,較2020年11月13日(首次宣布自愿性全面現金要約收購公告日期)止30個交易日按聯交所所報每日收市價計算的平均收市價每股股份約2.63港元有約52.17%的溢價。這樣高的溢價率，在國內知名企業(yè)私有化過程中比較少見。

資料顯示，近年來，分眾傳媒、奇虎360、海爾智家先后從資本市場私有化退市。分眾傳媒私有化給出溢價幅度為15.48%。2015年，奇虎360退市前市值約為80億美元，按照退市時股價計算，公司總市值93億美元，溢價率約為16%。2020年8月，海爾智家從港交所私有化溢價約為17.35%。

物有所值

按照4港元/股價格計算，神州租車總市值大約為85億港幣。這個價格貴嗎？要看怎么看。

僅從財務數據分析，神州租車不僅估值高，而且在疫情影響下經營出現較大困難。財務數據顯示，2020年上半年神州租車營收為27.6億元，虧損43.38億元，2019年同期凈利潤則為2.79億元。據統(tǒng)計，截至去年6月30日，神州租車負債總額為100.7億元，資產負債率高達72.53%。

在中國汽車租賃行業(yè)增長放緩和充滿不確定性的環(huán)境中，盡管神州租車是領軍企業(yè)之一，公司一直面臨著嚴峻挑戰(zhàn)，包括外部環(huán)境不確定性導致出行及消費熱情減弱。雖然公司已經推出促銷方案及各種數字營銷活動來緩解歷史新低的汽車租賃需求，但公司的財務表現仍面臨壓力。

而換個角度看，截止到2020年6月30日，神州租車車隊規(guī)模約為13.2萬輛車。在內地所有省份的171個主要城市擁有2882個直營租車服務網點，包括424個門店及2458個自助網點。在159個規(guī)模較小的城市發(fā)展了210個加盟服務網點。服務網點覆蓋主要交通樞紐（如機場及火車站、重要旅游目的地、主要商務區(qū)域以及住宅區(qū)）?？蛻艨倲禐?70萬戶，而2011年僅有45萬戶。

未來，雖然新冠疫情會對行業(yè)帶來短期挑戰(zhàn)，但長遠來看，作為一種出行選擇，汽車租賃在中國會越來越普及。

雙贏格局

安博凱溢價收購神州租車其實是一個雙贏局面。

對于投資者而言，在截至最后交易日前6個月（含最后交易日），神州租車股份的日均交易量約為11,513,872股，僅占最后交易日已發(fā)行流通股總數的約0.54%。由于股份交易量較少，股東難以在不對股價造成任何下行壓力的情況下，在市場上大量出售股份。要約收購為股東提供機會，在不對股價造成任何下行壓力的情況下，以具吸引力的溢價即時變現對公司的投資。

對于神州租車而言，好處更是不言而喻。此次交易將為公司股權結構帶來穩(wěn)定，從而有助于穩(wěn)定公司業(yè)務運營，改善評級機構對公司前景、償還債務能力以及未來籌集資金的評價。與此同時，安博凱表示，將借助自身在汽車租賃行業(yè)的經驗幫助公司加強、創(chuàng)新及發(fā)展業(yè)務，確保公司能夠持續(xù)提供高質量的出行服務并進一步發(fā)展。具體措施可能包括公司資本結構進一步發(fā)展，改善公司的經營結構，以及加強和深化公司管理層才能和工作人員，使公司能夠更好地執(zhí)行業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。

安博凱發(fā)言人表示：“我們堅信此次要約的價格和條款具吸引力，且符合所有股東的最佳利益。要約為股東提供了一個寶貴且難得的機會，以具吸引力的溢價即時變現對神州租車的投資。來自關鍵股東的26.55％不可撤銷承諾及安博凱此前收購的20.86％股權充分體現了此次要約的價值。期待所有其他股東支持要約，也深信要約對于股東、神州租車乃至整個中國汽車租賃行業(yè)而言，都是雙贏的方案?！?/p>