美聯(lián)股份擬港股上市：第一大客戶(hù)收入占比達(dá)61%，港股同行業(yè)公司市盈率僅6倍平均日交易額僅66萬(wàn)港元

近期，美聯(lián)股份再次向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申萬(wàn)宏源為其獨(dú)家保薦人。

招股書(shū)顯示，美聯(lián)股份是預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑市場(chǎng)的工業(yè)領(lǐng)域的綜合預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋項(xiàng)目設(shè)計(jì)和優(yōu)化、采購(gòu)、制造和安裝。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收入計(jì)，美聯(lián)股份在我國(guó)預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑市場(chǎng)的工業(yè)領(lǐng)域中排名第三，市場(chǎng)份額為3.5%；前兩大參與者的市場(chǎng)份額分別為35.8%及6.5%。

值得注意的是，雖然美聯(lián)股份是一家主要業(yè)務(wù)位于國(guó)內(nèi)的公司，但公司實(shí)控人陳博彥、陳嘉琪兄妹卻是外國(guó)人。其中，陳博彥為加拿大籍，陳嘉琪為美國(guó)籍。

依賴(lài)第一大客戶(hù)，整體業(yè)績(jī)起伏不定

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，美聯(lián)股份營(yíng)收分別為19.03億元、14.53億元、15.23億元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為8770.6萬(wàn)元、6213.2萬(wàn)元、7078.3萬(wàn)元。

對(duì)于2023年的業(yè)績(jī)下滑，美聯(lián)股份表示，主要是由于2022年完成若干大型預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包項(xiàng)目的大量建筑工程所致，當(dāng)時(shí)其中一名主要客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)版圖迅速擴(kuò)大。憑藉公司的生產(chǎn)和項(xiàng)目管理能力，公司能夠有效支持此客戶(hù)完成大量工業(yè)設(shè)施的建設(shè)。年內(nèi)，公司獲得此客戶(hù)的27個(gè)新項(xiàng)目，合同總額約為人民幣7.39億元。

2025年上半年，美聯(lián)股份則實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速上漲，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收為14.24億元，上年同期為5.10億元；期內(nèi)利潤(rùn)為6262.9萬(wàn)元，上年同期為1360.9萬(wàn)元。

對(duì)此，美聯(lián)股份表示，這主要是由于預(yù)製鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)業(yè)務(wù)類(lèi)別的收入快速增長(zhǎng)。另外，美聯(lián)股份還透露，今年上半年公司取得若干利潤(rùn)率相對(duì)較低的大型項(xiàng)目。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，美聯(lián)股份所說(shuō)的大項(xiàng)目，可能與公司第一大客戶(hù)，即客戶(hù)A有關(guān)。

美聯(lián)股份表示，截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六個(gè)月，公司前五大客戶(hù)于業(yè)績(jī)期內(nèi)各年度、期間應(yīng)占收入分別占公司有關(guān)年度、期間總收入的約77.7%、64.6%、59.0%及84.0%。公司最大客戶(hù)（客戶(hù)A）于業(yè)績(jī)期內(nèi)各年度、期間應(yīng)占收入分別占公司有關(guān)年度期間總收入的約64.8%、43.1%、42.1%及61.1%。

美聯(lián)股份還強(qiáng)調(diào)，由于收入集中，公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)對(duì)于這些主要客戶(hù)的需求波動(dòng)特別敏感。

港股同行業(yè)公司市盈率僅6倍，平均日交易額僅66萬(wàn)港元

目前，港股上市的建筑行業(yè)公司有中國(guó)建筑國(guó)際（03311.HK）、中國(guó)建筑興業(yè)(00830.HK)、泓基集團(tuán)（02535.HK）等。與美聯(lián)股份相比，中國(guó)建筑國(guó)際規(guī)模偏大，今年上半年中國(guó)建筑國(guó)際僅歸母凈利潤(rùn)就達(dá)52.59億元，泓基集團(tuán)規(guī)模則偏小，今年上半年?duì)I收僅1.66億港元。

中國(guó)建筑興業(yè)的規(guī)模雖然依舊大于美聯(lián)股份，但相比于上述兩家企業(yè)，在規(guī)模上可能更具可比性。該公司主要從事外墻工程及總承包業(yè)務(wù)，2024年和2025年上半年，中國(guó)建筑興業(yè)營(yíng)收分別為81.02億港元、33.38億港元（約合30.54億人民幣）；歸母凈利潤(rùn)分別為6.50億港元，3.86億港元（約合3.53億人民幣）。

截至2025年9月19日收盤(pán)，中國(guó)建筑興業(yè)市值為29.09億港元，約合人民幣26.60億元，市盈率（TTM）為5.99倍。近五個(gè)交易日，中國(guó)建筑興業(yè)日交易額分別為98.43萬(wàn)港元、26.48萬(wàn)港元、97.97萬(wàn)港元、67.90萬(wàn)港元、40.64萬(wàn)港元，平均約為66萬(wàn)港元。