掛牌股卡位IPO攻守兼?zhèn)?另類打新交易機會隱現(xiàn)

當A股股票上市1年平均漲幅接近200%，而網(wǎng)上申購平均中簽率已低于0.5%的時候，另一條“打新”的道路應(yīng)運而生——“突擊入股”擬IPO的新三板企業(yè)。

截至2016年3月30日，21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公告統(tǒng)計，已公告進入IPO輔導(dǎo)階段或已向證監(jiān)會報送IPO申請材料的有113家，其中僅2016年前3個月就高達65家，進入上市輔導(dǎo)期的企業(yè)數(shù)量快速增長。

此外，在進入輔導(dǎo)期的113家中，有4家已通過了證監(jiān)局驗收，其中的3家申請已被證監(jiān)會受理，股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓。

“從2015年11月重啟IPO，新三板企業(yè)才大規(guī)模做IPO，現(xiàn)在它們大多處于輔導(dǎo)階段，不過，最終排隊IPO的企業(yè)可能只是一部分。” 中科沃土基金管理有限公司另類投資部副總經(jīng)理江濤接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“從證監(jiān)會受理到上市，一般要2-3年。投資新三板上擬IPO的企業(yè)，最大的不確定性是IPO成功的可能性，以及IPO成功后A股二級市場估值的變化。”

投資期至少三年

對投資者來說，擬IPO的新三板企業(yè)誘惑很大。

目前，新三板做市（約34倍PE)估值遠低于創(chuàng)業(yè)板(75倍PE)和中小板(53倍PE)。事實上，在新三板中不乏估值低于同行業(yè)A股上市公司，而利潤高、成長性好的企業(yè)。

江濤認為“突擊入股”擬IPO的新三板企業(yè)有三大投資機會：一方面，由于政策規(guī)定，IPO之后，國有做市商持有的股票很可能大部分甚至全部都需劃轉(zhuǎn)社保。因此，做市商有較為強烈的減持需求。而新三板流動性較差，減持價格可能會打折扣。

另一方面，目前大量去年發(fā)行的新三板基金剩余周期不足1年。此類基金對于所投企業(yè)啟動IPO，不得不忍痛賣出。以折價方式受讓這一部分股票是很好的吸籌方式。

此外，部分企業(yè)有意愿在提交IPO申請材料前進行一輪金額較大的股權(quán)融資。

那么，潛伏擬IPO的新三板企業(yè)，是否是一條比“打新”更好的捷徑呢？

事實上，或是“道阻且長”。

啟動IPO工作包括3步：當?shù)刈C監(jiān)局受理輔導(dǎo)備案材料，進入輔導(dǎo)階段——向中國證監(jiān)會報送材料并獲得受理——上市成功。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告顯示，目前新三板有113家公告進入輔導(dǎo)期，有3家公司公告報送材料獲得受理。

有熟悉該流程的人士告訴記者，考慮到目前A股市場有600多家企業(yè)排隊等待IPO，走完IPO這三步流程，一般最快需要2-3年（包括中介參與制定方案需3個月，輔導(dǎo)期半年，反饋期半年，以及證監(jiān)會核準等不能確定的時間）。

“在企業(yè)申報材料之前入股，投資者至少要等待一年半至兩年，企業(yè)才能上市。”35金融創(chuàng)始人陳永飛告訴記者，“但從以往新三板轉(zhuǎn)板的10多家企業(yè)的經(jīng)歷來看，很少這么順利。有的企業(yè)多次遞交申請，花費四五年才成功IPO。”

此外，IPO后，股票有一年鎖定期，所以投資者至少需要等待三年，甚至更久才能獲利退出。

陳永飛認為，由于投資新三板上擬IPO的企業(yè)，有時間成本與不確定性，因此唯有好企業(yè)才值得投資。“新三板市場需要做價值投資，短期內(nèi)新三板的流動性不會高，所以要投有成長性的好企業(yè)。”陳永飛表示。

對此，江濤表示，“我們建議嚴格控制投資市盈率和凈利潤增速，收益將來自于兩個方面：不同市場間估值水平（市盈率）的整體提升，以及排隊期間和限售期間企業(yè)業(yè)績提升。”

“建議首先看公司好不好，如公司所處行業(yè)、公司治理、是否規(guī)范運作等問題，其次再考慮估值。”江濤表示。

企業(yè)“進可攻、退可守”

“許多掛牌企業(yè)想離開新三板，因為目前新三板的流動性差，估值較低，并且許多金融工具不能使用，如大股東股票質(zhì)押等。”陳永飛說。

“對企業(yè)來說，啟動IPO沒有損失。在創(chuàng)新層出來前，先在IPO上卡個位，如果創(chuàng)新層做得好，轉(zhuǎn)回新三板。如果創(chuàng)新層不理想，轉(zhuǎn)到A股市場。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

而企業(yè)放棄IPO的機會成本不大。上述業(yè)內(nèi)人士表示，“上市前，成本大約為200萬-300萬元，費用包括券商的保薦費、會計師和律師費。”

這也意味著，新三板企業(yè)卡位IPO，是一件進可攻退可守的選擇。這也正是去年11月IPO恢復(fù)之后，新三板公司批量進入IPO輔導(dǎo)期的原因。

“我們早就有IPO的打算，2012年起IPO停了一年多，所以我們到了新三板。去年我們重啟IPO，現(xiàn)在已進入輔導(dǎo)期尾聲，肯定會向證監(jiān)會報送材料。”一家去年已進入輔導(dǎo)期企業(yè)的董秘告訴記者，“接下來，我們要看新三板和主板的發(fā)展，包括交投活躍度等情況，再考慮選擇到哪個市場。”