隋強講話透析：開設(shè)負面清單 股票發(fā)行趨向IPO

時隔四月，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強再次發(fā)聲，在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機構(gòu)峰會”論壇上發(fā)表主旨演講，詳解了新三板市場未來一個階段，改革發(fā)展的重點工作。

除了再次確認(rèn)分層將于5月正式實施之外，隋強在講話中釋放的信息也勾勒出未來一些政策的走向。

推行特殊行業(yè)準(zhǔn)入負面清單

2016年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管層面變化的一個亮點便是推行負面清單，此前監(jiān)管層發(fā)布了針對主辦券商執(zhí)業(yè)的負面清單，而此次隋強在上海的講話中又再次提到將利用負面清單。

隋強表示：“在準(zhǔn)入層面，將制定特殊行業(yè)掛牌準(zhǔn)入的負面清單，更進一步支持符合結(jié)構(gòu)性改革要求、符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的行業(yè)企業(yè)。”

而根據(jù)記者此前獲得信息來看，這其中“特殊行業(yè)”很有可能便包括了此前被叫停掛牌的類金融機構(gòu)。

此前，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從券商處了解到，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期召集券商對類金融企業(yè)掛牌一事進行了討論。

了解會議情況的人士向記者透露，會議仍無實質(zhì)性結(jié)論，但叫停類金融企業(yè)掛牌很有可能是過渡的辦法，近期監(jiān)管層或?qū)⒊雠_針對類金融企業(yè)的掛牌指引。

如今，隋強的表態(tài)或是對這一類企業(yè)掛牌現(xiàn)狀的最新回應(yīng)。

國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德指出：“這一表態(tài)，我覺得可能隱含了監(jiān)管層當(dāng)前對類金融企業(yè)目前情況的最有效回應(yīng)。”

但隋強的表態(tài)中，也提到了還將進一步支持符合結(jié)構(gòu)性改革要求，符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的行業(yè)企業(yè)。

一些市場人士也將這一表態(tài)理解為：新三板準(zhǔn)入方面，某種程度上將進入到差異化門檻時代。

安信證券宏觀策略組長、新三板研究負責(zé)人諸海濱講到：“這個清單我們覺得是挺有必要的。新三板設(shè)立就是鼓勵中小微、高新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資發(fā)展，出臺這么一個負面清單本身是對這些公司的保護，這我們是贊同的。但是這個政策畢竟還沒出來，也不知道到底是哪一個在負面清單里面，我們必須要看到最終的細則出來。但是大方向我們還是贊同的。”

“這一個很好的事情。因為之前很多業(yè)務(wù)準(zhǔn)入都是符合什么樣條件就可以了，現(xiàn)在是采取了反過來的做法，不符合這樣的要求就不能來。這樣相對來說很多東西會更明確一點，也會有利于后續(xù)工作的開展。另一點，如果負面清單能盡快出來的話，很多項目會有一個具體明確的說法，到底行還是不行？或者怎么樣行，哪些地方不行？所以從我的角度來講，這是一個好事情，也有利于很多業(yè)務(wù)后續(xù)開展和推進。”魯先德表示。

股票發(fā)行改革在途

除了負面清單之外，另外一項在途的改革很有可能在新三板企業(yè)股票發(fā)行層面。

隋強當(dāng)天講到，將制定募集資金使用負面清單制度，優(yōu)化發(fā)行定價機制，制定鼓勵企業(yè)掛牌同時發(fā)行的規(guī)則，引入授權(quán)發(fā)行制度，推出資產(chǎn)支持證券、非公開發(fā)行證券，上線優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓功能等。

事實上，隋強在上一次公開場合講話之時便重點提及，股票發(fā)行改革是2016年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要完成的重點工作之一。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，制定鼓勵企業(yè)掛牌同時發(fā)行的規(guī)則或在近期出臺。從1月開始，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)在推行掛牌同時定增方面的改革。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前已以窗口指導(dǎo)口頭溝通的形式將部分變化與券商進行了溝通。其中一項變化是，“掛牌同時定向發(fā)行”的名稱未來將變更為“掛牌同時增資”。

此外其他相關(guān)流程也將修改。例如針對企業(yè)“掛牌同時定增”， 券商無需再發(fā)表獨立的合法合規(guī)意見，在推薦報告中發(fā)表即可。律師也不用再發(fā)表法律意見書，以補充法律意見書的形式發(fā)表即可。

除此之外，如果定增涉及到券商購買掛牌企業(yè)做市股份的情況，主辦券商還被要求發(fā)表信息隔離意見。

記者還從機構(gòu)人士處獲悉，企業(yè)未來很有可能在取得掛牌同意函的同時，才可向合格投資者發(fā)行股票。

而這一系列變化在某種程度上和《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）提出的“將鼓勵探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制”相關(guān)。

隋強上次表態(tài)稱，將在證監(jiān)會修訂《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、放開掛牌同時發(fā)行新增股東人數(shù)35人限制基礎(chǔ)上，配套制訂“掛牌同時股票發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)定”。

以目前情況來看，股票新增股東人數(shù)35人的限定對新三板企業(yè)的定向發(fā)行限制頗多， “掛牌同時定增”尤受關(guān)注。但如果放開35人的限制，會讓“掛牌同時定增”，這一被市場稱之為小“IPO”的形式，更加實至名歸。

正因如此，這一業(yè)務(wù)的規(guī)范和完善就顯得尤為重要。

一位北京地區(qū)大型券商投行部人士也向記者指出，如果掛牌企業(yè)在取得掛牌函后再向投資機構(gòu)以及合格投資人進行路演、推介，之后進行詢價，最后定價發(fā)行，這一套流程實際與A股IPO的流程相似。

上述券商人士進一步指出：“新業(yè)務(wù)指引的意義在于規(guī)范了新三板市場股票發(fā)行制度，這對新三板市場整體融資規(guī)模有一定推動作用。另一方面，融資更規(guī)范也會加大投資機構(gòu)參與市場的熱情，這對企業(yè)來說是非常有意義的。”

魯先德還表示：“我們可以把它看做是一個小IPO，當(dāng)然和真正的IPO相比肯定還有差距，但相對于融資方法來說，我覺得這是一個進步，可以進一步提高效率。”