順豐控股半年報(bào)暗藏隱憂：扣非后利潤(rùn)增速放緩，單票收入持續(xù)下滑

近期，順豐控股（002352）披露2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的好成績(jī)，營(yíng)收增長(zhǎng)9.26%達(dá)到1469億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.4億元，同比增長(zhǎng)19.37%。

不過，在這份看似亮眼的業(yè)績(jī)背后，是公司單票收入持續(xù)下降，從2018年的23.18元跌到今年8月的13.27元。此外，上半年公司毛利率較去年同期相比減少0.6個(gè)百分點(diǎn)。并且，公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.8%，高于公司營(yíng)收9.26%的增速。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均呈放緩趨勢(shì)，其中凈利潤(rùn)放緩趨勢(shì)則更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年及2025年上半年，公司扣非后利潤(rùn)增速則分別為190.97%、33.67%、28.2%、9.72%。

上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1469億元，單票收入持續(xù)下滑

順豐控股是一家綜合物流服務(wù)提供商，主要業(yè)務(wù)分為速運(yùn)物流、供應(yīng)鏈及國(guó)際等，其中速運(yùn)物流包括時(shí)效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城即時(shí)配送；供應(yīng)鏈及國(guó)際包括國(guó)際快遞、國(guó)際貨運(yùn)及代理、供應(yīng)鏈。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1469億元，同比增長(zhǎng)9.26%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.37%，達(dá)到57.4億元；扣非后利潤(rùn)為45.5億元，較上年同期增長(zhǎng)9.72%。

在這份看似亮眼的業(yè)績(jī)背后，是公司近年來單票收入持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2022年，公司單票收入從23.18元逐年降至15.73元，5年間累計(jì)下滑32.1%；2023年短暫回升至16.06元，但未扭轉(zhuǎn)整體下行趨勢(shì)；2024年再度下滑至15.52元。

2025年上半年單票收入降至14元，7月進(jìn)一步跌至13.55元，8月再降至13.27元，較2018年的23.18元已下跌42.7%。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，扣非利潤(rùn)增速放緩最顯著

若拉長(zhǎng)時(shí)間維度來看，順豐控股營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均有所放緩，尤其是扣非后利潤(rùn)的增速放緩更為突出。

數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為29.11%、-3.39%、10.07%。今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)9.26%。

凈利潤(rùn)放緩趨勢(shì)則更為明顯，2022年歸母凈利潤(rùn)增速為44.62%，2023年降至33.38%，2024年繼續(xù)降至23.51%，2025年上半年已降至19.37%。2022年-2024年及2025年上半年，公司扣非后利潤(rùn)增速則分別為190.97%、33.67%、28.2%、9.72%。

毛利率微降，銷售費(fèi)用增速超營(yíng)收增速

盡管營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但公司毛利率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流均有所下滑。

2025年上半年，公司毛利率為13.2%，較上年同期減少了0.6個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流也有所下滑，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為129.37億元，同比下滑5.72%。

從費(fèi)用結(jié)構(gòu)來看，今年上半年，公司銷售費(fèi)用達(dá)到17.62億元，同比增長(zhǎng)19.8%，增速顯著高于9.26%的營(yíng)收增速。公司表示，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要是加快銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)步伐，助力行業(yè)化與國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展。

研發(fā)方面，上半年公司研發(fā)投入有所減少。財(cái)報(bào)顯示，上半年研發(fā)投入14.83億元，同比減少7.42%。