創(chuàng)健醫(yī)療掛牌新三板：貝泰妮最大重組膠原蛋白原料供應商 會成為下一個“錦波生物”嗎？

11月11日，江蘇創(chuàng)健醫(yī)療科技股份有限公司（證券簡稱：創(chuàng)健醫(yī)療；證券代碼：873474）掛牌新三板。

公司真正意圖大概率是實現(xiàn)北交所上市。根據(jù)公轉(zhuǎn)書披露，公司實控人與相關(guān)投資方簽訂協(xié)議，保證在2028年底前實現(xiàn)北交所等資本市場合格上市。

創(chuàng)健醫(yī)療產(chǎn)品包括重組膠原蛋白原料產(chǎn)品及醫(yī)療器械、化妝品等終端產(chǎn)品兩大類，2023年營收2.83億元，歸母凈利潤6879萬元，通過直接和間接銷售向A股公司貝泰妮（300957）銷售的收入占總營收一半左右，是貝泰妮最大重組膠原蛋白原料供應商。

在北交所，已有一家重組膠原蛋白領(lǐng)域的上市公司——錦波生物（832982），自2023年7月上市以來，不僅業(yè)績增長數(shù)倍，并且在二級市場也很受追捧，上市4個月股價漲5倍，成為北交所“明星股”。

同處于重組膠原蛋白賽道的績優(yōu)公司，創(chuàng)健醫(yī)療會成為下一個“錦波生物”嗎？

貝泰妮最大重組膠原蛋白原料供應商

創(chuàng)健醫(yī)療原是2015年由陶文偉出資設(shè)立，錢松在公司從事管理工作。2019年，錢松成為公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2022年10月，公司進行股改，同時股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更，錢松持股52.76%成為第一大股東，任董事長、總經(jīng)理。

根據(jù)公轉(zhuǎn)書介紹，創(chuàng)健醫(yī)療自成立以來一直專注于重組膠原蛋白生物材料的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品包括重組膠原蛋白原料產(chǎn)品及醫(yī)療器械、化妝品等終端產(chǎn)品，服務于醫(yī)療器械及化妝品制造企業(yè)、細胞制品企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)及終端用戶。

創(chuàng)健醫(yī)療銷售模式以O(shè)DM為主，通過直接和間接銷售向A股公司貝泰妮（300957）銷售的收入占總營收一半左右。以2023年為例，公司通過萃蕤科實業(yè)（上海）有限公司向貝泰妮及其子公司銷售重組膠原蛋白產(chǎn)品金額為8,337.87萬元，通過ODM模式向貝泰妮銷售“薇諾娜”等醫(yī)療器械產(chǎn)品金額為4,725.08萬元，合計向貝泰妮的銷售收入占比46.16%，2022年該占比為52.07%。

資料顯示，貝泰妮是國內(nèi)領(lǐng)先的化妝品生產(chǎn)企業(yè)之一，年營收超50億，總市值230億元。貝泰妮的核心品牌“薇諾娜”在國內(nèi)皮膚學級護膚品賽道市場排名連續(xù)多年位居第一，2023年在國內(nèi)皮膚學級護膚品賽道的市場份額達到約20.40%。貝泰妮所處的皮膚學級護膚品賽道，是目前重組膠原蛋白生物材料的重要應用領(lǐng)域。

會成為下一個“錦波生物”嗎？

錦波生物作為重組膠原蛋白賽道的上市公司，登陸北交所后吸睛無數(shù)。公司凈利潤從上市前2022年的1.09億元大增至今年前三個季度5.2億元水平，上市后股價表現(xiàn)也很強勢，4個月股價漲5倍。

再來看創(chuàng)健醫(yī)療，科創(chuàng)屬性方面，公司2023年研發(fā)費用5559萬元，占營收比重19.64%；研發(fā)人員78人，占比18.35%。

創(chuàng)健醫(yī)療利用畢赤酵母菌發(fā)酵工藝，解決了重組膠原蛋白在生產(chǎn)過程中遺傳穩(wěn)定性低、翻譯后修飾活性低、細菌內(nèi)毒素高等行業(yè)難題。憑借在合成生物學領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司在實現(xiàn)I型、II型、III型重組膠原蛋白量產(chǎn)的基礎(chǔ)上，成為國內(nèi)最早實現(xiàn)XVII型、III型小分子、XVII型小分子等類型膠原蛋白量產(chǎn)的廠商之一。

技術(shù)水平方面，根據(jù)江蘇省工業(yè)和信息化廳出具的《新產(chǎn)品新技術(shù)鑒定驗收證書》，公司研制的“重組III型人源化膠原蛋白”和“重組XVII型人源化膠原蛋白”產(chǎn)品整體性能達到“國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先”水平。

關(guān)于市場地位，根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計，公司在2022年至2023年中國重組膠原蛋白行業(yè)中的原料銷售額位列第一。公司作為主要起草人參與制定了《重組膠原蛋白》（YY/T1849-2022）、《重組人源化膠原蛋白》（YY/T1888-2023）兩項國家行業(yè)標準。這兩項標準都是國家藥監(jiān)局發(fā)布的，含金量高。

業(yè)績方面，創(chuàng)健醫(yī)療2022年、2023年歸母凈利潤分別為4,008.66萬元、6,878.66萬元，明顯超過北交所隱形利潤門檻。

不過，挖貝研究院注意到，貝泰妮作為創(chuàng)健醫(yī)療“最大客戶”，近年增收不增利，2023年全年、2024年前三季度凈利潤均下滑30%以上，是否會對創(chuàng)健醫(yī)療的持續(xù)盈利能力以及成長性造成影響，是創(chuàng)健醫(yī)療在面對監(jiān)管問詢時需要重點關(guān)注的。